编者按：2007年，汽车行业出现多起跨国并购案，私募基金以收购方的角色在这些案例中频频出现。特别是在2007年美国汽车企业剥离零部件业务的风潮中，最踊跃的接盘者多为资本管理公司等私募基金管理机构。私募基金的实力不容忽视，有预测称，由于“私募”特性，使国际大型私募基金可以游刃于股市和产业资本之间而不受约束。所以可以预料，2008年将有更多私募基金在汽车业掀起波澜。资本的力量谁都不能轻视，本版文章将为您解读以上问题。

　　2007年，美国瑟伯勒斯私募基金公司（下文简称瑟伯勒斯）因成功接手克勒斯勒汽车公司而闻名于国际汽车业。2008年，将有更多私募基金在国际汽车行业掀起波澜。

　　频频触及汽车业

　　去年5月14日，瑟伯勒斯出资74亿美元，获得克莱斯勒80.1％的股权。

　　据了解，当时戴姆勒出售克莱斯勒的消息一公布，便引来5家公司投标，分别是著名的私募基金公司黑石集团、瑟伯勒斯、通用公司原最大股东科考瑞恩的私募基金公司，还有通用汽车以及加拿大麦格纳国际集团。几个回合后，瑟伯勒斯击败通用和麦格纳这些汽车行业巨头，成为克莱斯勒的新东家。

　　随后，瑟伯勒斯在去年7月又宣布，以10亿美元收购全球最大车架供应商塔奥汽车部件公司。至此，瑟伯勒斯拥有了1家整车企业即克莱斯勒、2家汽车金融公司即通用汽车金融公司和克莱斯勒汽车金融公司（该公司汽车租赁业务量居世界首位）及3家汽车零部件企业。

　　在中国，业内曾传出黑石集团和中国江淮汽车集团进行过接洽。尽管江淮汽车方面已经明确表示，黑石代表团来访仅限于交流和参观，并不代表双方可能进行合作。由于黑石集团旗下有两家企业涉及汽车领域，所以黑石的来访，给业界留下了充分的想像空间。

　　优势何在

　　动辄就是价值上亿美元的收购，私募基金为何如此财大气粗？业内人士分析认为，汽车企业在实施并购时，阻力主要来自对被收购企业不当的评估价格以及筹集资金的能力。“对收购进行估价的方法不同，可能是车企收购其他企业败给私募基金公司的主要原因。”沃特财务集团上海代表处董事、总经理张志浩对记者说，“一旦战略投资者认为某个行业具有融资机会，就会不仅依据市场回报率对被收购方进行估价，他们会更多考虑未来被收购方上市后，他们获得的年投资回报率。这样一来，战略投资者的出价通常高于非战略投资者。”

　　据悉，收购完成后，瑟伯勒斯要承担克莱斯勒高达19亿美元的债务、沉重的退休金和医疗费用等，此外，还有难以降低的过高的生产成本。据克莱斯勒方面的最新估计，未来仅针对在职和退休员工的退休金及医疗费用就将达180亿美元，这对已身陷困境的克莱斯勒来说无疑是巨大负担。

　　与汽车巨头的捉襟见肘相反，私募基金有较高的回报率。证券行业一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者，国际私募基金的回报率相当惊人，年平均回报率净值高达37.5%。如此高的回报率，令这些私募基金公司拥有强大的融资能力。

　　为汽车业带来什么

　　正如美国加利福利亚-伯克利大学退休教授哈利·谢肯所言：“私人资本已经进入很多行业，但很少有私人资本进入像克莱斯勒这样具有象征意义的企业。”

　　瑟伯勒斯收购克莱斯勒的行动引发了美国汽车界的争论，争论的焦点是，行业外资本介入，对汽车业的发展会有多大影响？这些私募基金将毁灭美国汽车业，还是将带领汽车之都底特律重新走向辉煌？

　　瑟伯勒斯董事长、美国前财政部长约翰·斯诺的话回答了这些问题。他说：“瑟伯勒斯与这个领域的其他企业不同，我们和通用电气有相似之处。我们会给被收购企业的管理层足够时间去执行他们的长期战略，不会强求他们采取冒进手段，实现短期赢利。”

　　一家跨国零部件企业的负责人对私募基金进入汽车业的影响深有感触。他对记者说：“私募基金除了能给困境中的企业带来充裕的发展资金，让企业得以实施可持续发展战略外，还能令管理者关注企业的长期战略。私募基金给汽车业带来最大的益处是行业观念变革，关注现金流和企业利润，不是单纯追求企业规模。现在，如何持续降低企业成本、不断增加利润是所有企业管理者面对的第一要务。”